Les données de l’emploi vont permettre de mettre en place la normalisation des taux longs, en faisant très attention à la situation et aux réactions des marchés. Certes l’emploi s’améliore, mais beaucoup d’américains ont quitté le marché du travail. Il faut les faire revenir pour soutenir la croissance potentielle à terme, autrement elle sera cappée à 2,5 % environ, alors que l’objectif est plutôt de 3,5 %. La croissance du troisième trimestre a été soutenue par des reconstitutions de stocks. C’est un bon signe, il faut maintenant regarder la croissance hors stocks pour avoir une vue plus nette. Ceci conduit à penser que la Fed va continuer à envoyer des messages vers la normalisation, en essayant de gagner du temps jusqu’à janvier. En revanche, le shutdown s’éloigne avec la perspective d'un accord budgétaire au Congrès, incluant moins de réduction de dépenses – ce qui soutiendra l’activité Dans ce contexte, la Fed va devoir renforcer sa forward guidance : elle répète que le tapering n’est pas le tightening. Le tightening sera la hausse des taux Fed funds, fin 2014 ou en 2015. Derrière ces expressions qui aident à calmer les esprits, il y a bel et bien le fait que les taux longs sont montés en 2013, de même que la bourse. La question demeure d’une progression en 2014. Sans être aussi forte, on peut être assez confiant... en restant attentif.
Deloitte