Sortir de crise par la croissance, ou par l’inflation ?

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 Sortir de crise par la croissance, ou par l’inflation ?

Pour sortir de crise, les dernières données disponibles mettent en avant deux scénarios très différents :

  • Scénario 1 : la sortie par une reprise forte mais qui s’avère, encore, non inflationniste. C’est le cas de l’Allemagne, du Royaume-Uni et des Etats-Unis ;
  • Scénario 2 : la sortie par l’inflation, mais sans que la croissance soit forte, loin s’en faut. C’est le cas japonais. On voit alors à quel point la sortie de déflation passe par de l’inflation importée venant d’une importante baisse du change pour doper la croissance par l’export, une croissance suffisamment forte à son tour pour pouvoir supporter des hausses de TVA. Ces hausses, à leur tour, renforcent l’inflation, aident à réduire le déficit et font baisser les taux réels. Pour autant que la croissance résiste (ce qui n’est pas vraiment le cas).

A l’heure actuelle, la France n’entre dans aucun de ces deux scénarios. Elle ne présente encore, fin 2014, ni croissance, ni inflation. Les chiffres les plus récents pour 2015 montrent un peu plus de croissance, grâce à l’investissement, mais sans que ce chiffre soit très considérable, et pratiquement pas d’inflation. Pour éviter la trappe à liquidité, il faut donc que les taux d’intérêt baissent encore pour soutenir la reprise, et l’inflation suivra. Au fond, la France n’est heureusement pas le Japon. Elle n’est malheureusement pas les Etats-Unis et le Royaume-Uni, faute d’inflation et plus encore de croissance. Mais elle n’est pas non plus l’Allemagne, avec un écart de croissance qui devrait se réduire en 2015 – souhaitons-le.

Au fond, pour sortir de crise en zone euro, c’est par la croissance seule, donc par la compétitivité, que les choses se passent. L’inflation suivra. Les pays qui ont mis en avant des politiques monétaires expansionnistes montrent que la reprise est là mais pas l’inflation, preuve si l’en est du poids que fait (encore) peser la dette sur la reprise, preuve qu’il faut redoubler d’effort.